Национальный банк Украины оказался среди крупнейших держателей ВВП-варрантов — финансовых инструментов, предусматривающих выплаты при росте экономики вплоть до 2041 года.
Такую информацию регулятор предоставил в ответ на запрос «Экономической правды».
«На счетах НБУ числятся государственные деривативы, то есть ВВП-варранты. Облигации внешнего долга отсутствуют. Номинальная стоимость этих бумаг, находящихся у Нацбанка, составляет примерно 43,8 млн долларов или 1,4% от общего объема таких инструментов», — указано в ответе НБУ.
По мнению участников финансового рынка, Национальный банк по объему своей доли входит в число крупнейших инвесторов в этот актив. Самый крупный пакет варрантов — около 20% — находится в распоряжении Министерства финансов.
Как держатель этих инструментов, НБУ уже получил доход: в 2021 году — за экономический рост в 2019-м, и в 2024-м — за результат 2021 года и в рамках соглашения с инвесторами о приостановке дальнейших выплат на два года.
В общей сложности НБУ заработал на росте экономики 1,6 млн долларов: 0,6 млн — в 2021 году и 1 млн — в 2024-м.
«В доход, подлежащий распределению за 2021 и 2024 годы, включены результаты переоценки варрантов: 15 млн грн и 39 млн грн соответственно», — сообщили в регуляторе, отметив, что 10% этих средств пошли на формирование резервов.
Нацбанк не уточняет, как именно получил варранты, однако, по информации ЭП, это могло произойти в период массового закрытия банков. Один из обанкротившихся банков мог передать НБУ старые украинские евробонды как залог по рефинансированию. После реструктуризации в 2015 году часть этих бумаг была обменяна на варранты.
Финансовое бремя для бюджета
ВВП-варранты — это особые инструменты, созданные в 2015 году во время реструктуризации внешнего долга. Тогда правительство под руководством Натальи Яресько договорилось о списании 20% из 18 млрд долларов обязательств по евробондам. Взамен инвесторам передали деривативы, привязанные к темпам экономического роста Украины.
Номинальная стоимость всех ВВП-варрантов составляет 3,24 млрд долларов, но эти деньги не подлежат возврату. Вместо этого Украина обязуется выплачивать доход их владельцам при выполнении определённых условий:
- при росте ВВП менее 3% в год — выплаты не осуществляются;
- при росте от 3% до 4% — выплачивается 15% от прироста сверх 3% (например, при росте 3,5% выплата составит 0,075% от ВВП);
- при росте выше 4% — выплата составляет 0,15% ВВП за прирост от 3% до 4%, плюс 40% от части, превышающей 4% (например, при росте ВВП на 5%, Украина выплачивает 0,55% от ВВП, при росте на 6% — 0,95%).
Из-за такой формулы расчета выплаты некоторые представители власти называют варранты «кабальными». До начала полномасштабного вторжения РФ Министерство финансов скупало варранты на рынке по сниженным ценам, когда ожидалась эскалация войны, и выкупило около 20% всех бумаг.
В 2022 году Украина договорилась об отсрочке платежей по этим инструментам на два года, продлив срок их обращения до 2041 года. Владельцы варрантов при этом получили компенсацию за согласие — «consent fee».
1 августа 2024 года государство выплатило отложенные платежи за 2021 год, а также вознаграждение за согласие — 70,5 млн долларов и 130,1 млн долларов соответственно.
Согласно договоренности 2022 года, следующий платеж будет уменьшен вдвое по сравнению с расчетом по стандартной формуле.
К концу мая 2025 года Украина должна выплатить очередную сумму по варрантам — за экономический рост в 2023 году. ВВП тогда увеличился на 5,3%, что, согласно формуле, требует выплаты в размере около 0,67% от ВВП. Это превышает 1,2 млрд долларов. Из этой суммы около половины — 600–650 млн долларов — Украина должна заплатить до 31 мая.
Попытки реструктурировать обязательства
На фоне продолжающихся военных действий у Украины нет свободных ресурсов для выплаты по варрантам. В связи с этим Минфин инициировал переговоры о возможной реструктуризации этих обязательств — с целью замены варрантов на более предсказуемые инструменты, например, евробонды.
Сложность переговоров заключается в том, что для изменения условий по варрантам необходимо получить согласие владельцев, владеющих минимум 75% от общего объема. При этом комитет кредиторов, с которым ведутся обсуждения, представляет лишь около 25–30%. Еще 20% контролирует Минфин, а 1,4% — НБУ.
Таким образом, каждый голос становится критически важным. Без необходимого количества одобряющих Украина будет вынуждена продолжать выплаты по текущей схеме вплоть до 2041 года.
Несмотря на это, правительство пока не обращалось к НБУ с просьбой участвовать в голосовании. В самом Нацбанке поясняют, что не принимают участие в таких голосованиях и не входят в состав комитетов кредиторов.
Также Минфин не направлял запросов о возможной покупке варрантов у Нацбанка.
«Продажа варрантов, в том числе Министерству финансов, теоретически возможна, но ее условия будут зависеть от рыночной стоимости. Пока никаких решений по этому поводу принято не было», — заявили в НБУ.
При этом задержка с достижением соглашения не приведет к автоматическому дефолту. Еще в 2024 году Украина добилась того, чтобы невыплата по варрантам не считалась нарушением обязательств по евробондам.
Напомним:
С 15 по 23 апреля Минфин проводил переговоры с представителями держателей варрантов, однако достичь компромисса не удалось. Министр финансов Сергей Марченко подчеркнул, что эти инструменты создавались в другой экономической реальности.
«Рост ВВП в 2023 году — это не признак процветания, а начало восстановления после почти 30% падения экономики в 2022 году. Такие обязательства не должны мешать нашему восстановлению. Мы стремимся к справедливому и системному решению этого вопроса», — отметил он.
